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　　欧美股市本周开启连续反弹的态势，这也带动了全球金融市场有“喘口气”的机会，指数再度出现上行的契机，同时带动了盘面出现一定的回血效应。从11月份A股市场来看，沪指下跌缩量，创业板下跌放量，这与10月份的量能方向相反，这也是机构资金交替出货的一个表象。目前仍然处于上涨趋势中的回调阶段，重要关口主力资金还是以银行、保险等金融板块为主，科技股是2025年贯穿全年的投资热点，这个位置全球金融市场不稳定，还是以超跌反弹的投资机会进行参与。

　　骑牛看熊发现国内外多家光芯片厂商积极扩产，光模块放量增加。Coherent 也强调将扩充产能以满足EML 与CW 需求增长，国内光器件厂商持续扩产，光芯片、光器件结构性短缺有望改善。光模块龙头厂商正在积极扩充海内外产能，持续扩产投入，进行厂房扩建与设备部署。随着高速光模块需求持续上修，光器件短缺现状不断改善，光模块厂商有望迎来业绩的高速增长。光模块产业链作为海外AI 的“门票资产”，有望继续受益FOMO 2.0 时代；国产光芯片厂商亦受益于技术和产能优势，在高端光模块中份额有望持续提升。

　　三大指数集体高开，两市个股开盘涨多跌少，题材板块方面元器件、通信设备、玻璃玻纤等板块表现较强，渔业、水产品、军贸概念等板块表现较差。光通信概念涨势扩大，谷歌链方向领涨，光库科技20cm涨停，腾景科技涨超15%，双双创历史新高，德科立、长光华芯等多股涨停，近日谷歌AI基础设施负责人Amin Vahdat日前在全体大会中表示，公司必须每6个月将AI算力，并在未来4到5年内额外实现1000倍的增长，以应对持续上升的AI服务需求。

　　算力硬件股延续强势，特发信息3连板，福晶科技涨停，德科立、长芯博创等多股涨幅靠前，MetaPlatforms据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，包括用于Meta的数据中心建设。此前，谷歌正式发布第七代TPUIronwood，是目前谷歌性能最强大、能效最高的定制芯片。AI应用概念反复走强，实达集团4连板，新华都、欢瑞世纪3连板，海天瑞声、石基信息等纷纷跟涨，阿里旗下的AI助手千问App公测一周，下载量已突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用。

　　PCB概念震荡反弹，沪电股份涨停，生益电子、深南电路等多股涨幅靠前，AI服务器迭代加速，推动其核心组件印制电路板（PCB）和覆铜板（CCL）迎来技术与价格双升周期。花旗此前预计AI PCB供需紧张将持续至明年后。流感概念快速拉升，北大医药、特一药业等多股涨停，金迪克涨超10%，11月以来，京东买药秒送平台的流感类药品成交额环比10月增长明显。其中，解热镇痛类药物订单量增长超4.5倍，速福达成交额增长超过了14倍，达菲、可威的成交额增长幅度都超过了9倍。

　　四季度以来，美元外资有限合伙人（LP）对中国一级市场的投资热情全面回暖，与2023年至2024年的相对沉寂形成鲜明对比，募资、人才、机构布局等多维度均释放积极信号。四季度以来，多家机构密集宣布完成大额美元基金募集：砺思资本美元VC二期及人民币VC一期双币基金总规模达4.88亿美元；源码资本新一期成长基金规模达6亿美元；康桥资本旗下瑞桥信贷二期美元基金完成5亿美元募集，专项聚焦医疗健康领域。这一系列募资动作的节奏明显快于前三季度，彰显美元资本对中国市场的投资信心。

　　题材板块中的元器件、通信设备、游戏等概念是资金净流入的主要参与板块，渔业、水产品、航海装备等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现三季度行业整体表现相对平淡，光通信行业处于800G 至1.6T 的过渡期，技术代际切换过程中行业短期业绩波动。从环比数据看，龙头企业的增长势头显现出短暂疲态：新易盛、天孚通信Q3 营业收入环比均略微下降，打破了公司连续的增长态势；中际旭创Q3 营收同比环比均保持增长，维持了稳健的业绩。这种环比波动短期主要受产品迭代、客户结构调整、供应链进度拖累，中长期的主旋律仍是升级、扩产，行业拾级而上、不断突破。

　　1.6T 持续放量，四季度起行业景气回升。今年三季度起海外算力龙头厂商开始部署1.6T 并持续增加订单，未来几个季度1.6T 出货量有望持续增长，预计2026-2027 年其他海外算力厂商也将大规模部署1.6T。四季度起行业景气度预计逐渐回升，中际旭创表示2026 年大客户需求指引明确，预计2027 年1.6T 更大规模上量、Scale-up 的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。新易盛亦表示根据目前的市场需求及订单情况，预计2025 年Q4 和明年将持续保持高景气度。

　　智算基建与未来产业双轮驱动，通信行业发展格局清晰：当前通信产业呈现“当前高景气”与“未来大布局”双重主线：一方面，在人工智能投资热潮推动下，北美科技巨头资本开支集体上调，亚马逊、谷歌、Meta、微软及甲骨文等公司近期均显著提升2025-2026年资本开支指引，主要用于全球数据中心扩建与算力部署，从而带动光模块行业高度景气。中际旭创、新易盛等主流厂商前三季度营收与净利润均实现高速增长，800G等高端产品需求旺盛，技术路径正向1.6T、LPO等持续演进；同时，国内市场亦呈现由400G向800G的明确升级趋势。